认识科沃斯和石头科技


科沃斯,坐标苏州市,2018年上市

公司作为全球家用服务机器人和智能生活电器行业的引领者,旗下科沃斯品牌家用服务机器人及添可品牌智能生活电器产品在国内外市场均取得不俗的消费者口碑和业绩表现,成功构建了科沃斯加添可双轮驱动的业务模式。此外,公司还积极投入商用服务机器人的研发和拓展。

科沃斯品牌服务机器人,公司基于多年在服务机器人领域的研发投入和技术积淀引领开发了包括扫地机器人、擦窗机器人和空气净化机器人等在内的多款针对家庭地面清洁及环境健康的服务机器人产品。

添可品牌智能生活电器自2019年首次推出后,旗下芙万品牌洗地机综合公司在数字无刷电机、传感器和微控制等多方面的技术储备,创造性地在传统手持无线推杆吸尘器基础上实现扫吸拖一体及自动清洁功能,重新定义了手持地面清洁电器

营收权重而言,服务机器人营收占比5成多,毛利率50%; 智能生活电器营收占比近5成,毛利率55%;


国内营收占比2/3,海外1/3

2021年研发投入5.5亿,研发营收占比4.2%,未超过5%的优良线


石头科技,坐标北京,2020年上市

公司主营业务为智能清洁机器人等智能硬件的设计、研发、生产(以委托加工生产方式实现)和销售,主要产品包括智能扫地机器人、手持吸尘器、商用清洁机器人和洗地机。

营收权重方面,智能扫地机及配件营收占比96%,毛利率48%; 手持清洁产品及配件营收占比4%,毛利率47%

国内营收占比38%,海外62%

2021年研发投入4.4亿,研发营收占比7.6%,超过5%的优良线


科沃斯财报数据

2021年营收130亿,过去5年营收复合增长率24%,过去9年营收复合增长率也是24%,9年涨了6.7倍的营收,2021营收增长80%,2022Q3 YTD营收增长23%,一直相对比较高速且匀速发展

毛利率而言,2021年以前中位数为35%,2021年毛利率51%,2022Q3 YTD保持高水准的50%,毛利率近些年也持续增高

2021年自由现金流16.3亿,创了年度历史记录,除了2018年外,过去9年的自由现金流全部为正,但2022Q3 YTD的自由现金流相比去年同期略有下降

2021年底金融资产44亿,金融负债10亿,资本结构中规中矩,总体不差钱


石头科技财报数据

2021年营收58.4亿,过去5年营收复合增长率39%,2021营收增长29%,2022Q3 YTD营收增长15%

毛利率而言,2021年以前中位数为31%,2021年毛利率48%,2022Q3 YTD维持在49%的高位,总体与科沃斯半斤八两

2021年自由现金流16.3亿,同样创了年度历史记录,绝对值金额竟然与科沃斯一模一样,也是神了,要知道2021年石头科技的营收只有科沃斯的一半还不到呢;2020年的自由现金流也达到15个亿,但2023Q3的自由现金流相比去年同期下降很多

2021年底金融资产54亿,没有一分钱有息负债,非常之不差钱


科沃斯和石头科技估值

对于科沃斯,我们以2021年的自由现金流为基数,综合过往的营收和自由现金流增长情况,假设未来10年复合增长率为24%,估值如下:

对于石头科技,我们以2021年自由现金流为基数,综合过往的营收和自由现金流增长情况,假设未来10年复合增长率为20%,估值如下:


解读:

科沃斯和石头科技,作为两家机器人扫地僧,总体毛利率都在50%左右,科沃斯营收体量几乎是石头科技的一倍,但石头科技的优势在于高研发投入,7.6%的研发营收比远高于科沃斯的4.2%。

科沃斯,基于最新的2021年自由现金流,考虑到过往5年和过往9年的复合营收增速都是24%,甚至2022Q3的营收增速也达到23%,所以我们假定未来10年的复合营收增速也是24%,对应的估值在163元附近;160元上浮30%的极限值在210元左右,所以2021年7月份的小高点250真心有点高了,这个数字,嗯,真有点那个了。

石头科技,同样基于最新的2021年自由现金流,考虑到过往5年39%,2021年29%,以及最新的2022Q3的营收15%,我们假定未来10年复合营收增速为20%,对应的估值为649元附近,649上浮30%达到843元应该算是一极限值了,达到2021年6月份的小高点1061也是着实有点难度了

机器人本质上是以机器替代人工,在社会老龄化的大背景下,叠加国家层面的工信部《机器人+应用行动实施方案》,发展前景还是可以的,至于资本市场么,最近的走势也给出了答案,总体空间还是可以的,但要达到前期小高点,难度不小。

硬要对比一下两家公司,个人稍微偏向石头科技一些,虽然股价绝对值高一些,但高研发投入的回报通常会更高一些。