近日，精锋医疗再次向港交所递交招股书，拟香港IPO上市。这是继其2022年4月19日递表失效后的再一次申请。

值得注意的是，这是一家来自深圳的未盈利企业，主营为多孔及单孔腔镜手术机器人。而在这之前，多个手术机器人公司有上市的意愿和计划。

但上市的背后，《科创板日报》记者发现，却是营收的持续亏损，同时伴有资本的大笔砸钱。


资本聚集，手术机器人公司扎堆上市

手术机器人赛道上，最近出现了这样一幕：2022年12月，哈工大教授的手术机器人公司思哲睿拟IPO科创板；11月，键嘉机器人通过上市辅导备案，启动A股上市进程；更早前，腹腔微创手术机器人派尔特、膝关节手术机器人业聚医疗、经皮手术机器人医达健康等先后在港交所递交招股书，拟在港股IPO。

实际上，自2020年7月，“国产手术机器人第一股”的天智航登陆科创板且首日大涨6倍之后，手术机器人赛道就蠢蠢欲动。

创投通融资数据显示，去年手术机器人这一细分赛道发生近20笔融资，多以A轮和B轮为主。随着多家手术机器人公司启动上市议程，背后资本方也浮出水面。

以最新提交招股书的精锋医疗为例，资本方堪称庞大。除创始人股东以外，该公司共经历6轮融资，最后一轮融资发现在2021年11月，其完成超2亿美元的C轮融资。自此精锋医疗估值达到10亿美元，位列独角兽之席。

资本方中，除成都明晟、中恒汇金、南京叁正等股东以外，该公司还吸引了美元基金祥峰投资和红杉瀚辰，后者分别持股0.49%和持股0.43%。

不只是精锋医疗，拟上市公司中，医达健康也融资2次，业聚医疗融资4次，派尔特更是融资8次，且每家公司背后都有阵容豪华的资本在支持。比如，医达健康融资2次背后，是软银愿景基金、经纬创投作为投资方。而融资8次的派尔特，则有东方富海和软银中国资本的加持……

从“国产手术机器人第一股”的诞生，到细分赛道内的多轮融资，各路资本均在出手手术机器人赛道。

一位上海生物医疗领域的投资人表示，“医疗健康领域本就是机构投资的重点赛道，特别是医疗器械公司，所属的领域就是高门槛高投入。所以，手术机器人比较吸金，同时随着科创板第五套标准细则的发布，对医疗器械企业‘取得阶段性成果’标准的明确，还有港交所的18A，这类公司的上市通道也被打开。”

“更重要的是，在机构眼中，各类手术机器人由于技术壁垒高、研发周期长、涉及学科广、资源投入大等原因，限制了参与者的进入，这就本身形成了壁垒，具有科创属性。而在高端医疗资源分布失衡下，打造国产自主品牌的高端医疗设备已成为趋势之一，机构们没有不投的道理。”

“而在投资过程中，创始人的背景往往是机构们决定投资的第一步。由于是高端医疗设备，本身就对技术要求极高，VC们所投的企业大多是院士牵头，并往往联合大学、医院等共同研发。对于VC而言，医疗设备是否突破研发，是这家企业能否持续融资的关键；而B轮以后，机构们会将重点转移到商业化落地上。”

“所以，在上述近20笔融资中，投A轮的VC还在看被投企业是否能突破技术，研发产品；投B轮的VC则开始要求商业化。”


营收持续亏损，上市不是避风港

相比以前，尽管医疗器械公司上市之路更宽更广。但上市之外，除了高精尖的技术和科创属性，大部分医疗器械公司目前其实并不赚钱。

以“国产手术机器人第一股”天智航来说，2020年7月上市首日市值高达近360亿元，但如今市值仅有50亿元，股价为12元。

这背后是营收的波动以及净利润的下降。2022年前三季度，天智航总营收8427万元，同比减少19.59%。其中第三季度单季度营收331.97万元，同比下降17.89%。净利润上，公司前三季度为-8234万元，同比下降23.25%，连续5个季度亏损。

1月13日，《科创板日报》记者致电公司董秘办，但截止发稿时，电话均无人接听。

实际上，在很多医疗器械公司口中，都是以“设备+耗材+服务”的商业模式为准。

一位医疗器械领域创业公司的负责人告诉《科创板日报》记者，之所以这样定位，源于设备始终有天花板。在卖出很多之后，只有靠耗材和服务，提供新的营收，这也使得这类公司有更好的产品力。但在集采之下，耗材价格被价格限制，这不仅影响中间代理商环节，对出厂方也是挑战。

根据天智航披露的信息，2021年该公司手术机器人单价为2000万，而在公司主营的骨科手术导航定位机器人领域，营收为1.147亿元，这意味着天智航一年仅卖了5.7台设备。而其余的耗材和技术服务收入，也仅有1000多万。

另有医院方人士告诉《科创板日报》记者，一个细分领域的手术机器人在一家医院，一年最多做20-30台手术。“因为现在大部分病患会选择微创，但不一定会选择机器人做手术。而相比微创，机器人手术价格通常会贵3万左右。所以，一家医院的采购量也最多一台或两台。”

公告显示，作为“国产手术机器人第一股”的天智航迎来股权解禁后，股东润信鼎泰已通过大宗交易陆续减持，且减持时间发生在2021年7月-8月。彼时，天智航股价仍在25元上下。而上述解禁涉及130位股东，且大多为自然人与投资公司，包括同创伟业等。因此，在当时就有分析称，股价承压明显，而天智航的股价也确实一路下跌。

一边是没有成熟商业闭环的模式，一边是手术机器人企业营收的持续亏损，但研发费用依然大幅支出。

“在高端医疗设备国产化下，VC投资虽然能推动行业发展，但如何扭转亏损依然是手术机器人公司面临的问题。毕竟，上市不是避风港，上市再融资后，资本市场的投资人也需要交代。”上述医疗领域投资人坦言道。

有意思的是，日前由哈工大教授带领的手术机器人公司，也要冲刺IPO了，只不过主营业务收入为0，估值却近百亿。